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混改是否改变电信业格局?陶旭骏:短期难以撼动,长期看好
时间:2017-8-24 来源: 作者:管理员 点击:272次

【通信产业网讯】(野村综研(上海)咨询有限公司通信和ICT事业咨询部总监 陶旭骏)联通混改是本周一件大事。经历一天几撤公告,直到证监会申明通过。足足地吊了众人的胃口。

那么问题来了。联通有混改加持,会不会技能大升级,冲破多年老三的运势,给中国的电信运营行业带来新的格局呢?

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先要看看这次混改的内容是啥?

经历纷纷扰扰的多次撤回和修改的各个版本其实主要表达的意思没有巨大的不同,内容主要分成三个部分。一是,发行的股份数、募集的资金数额。二是,谁是投资者。三是,资金用来干什么。我们可以从混改的内容来做一些初步的猜想,联通想解决什么问题,下一步想干什么呢?

首先,当然是解决缺钱的问题。

公告说明,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元。拟将募集资金用于4G及5G相关业务和创新业务建设,聚焦重点业务,推进战略转型。4G和5G的业务推进和相关建设,是公司本身的最主要业务。5G的网络建设牵涉到下一个5-10年的生存问题。但是横向对比其他运营商,联通长期以来处于微利状态。2016年,中移动营收7084亿元,净利润1087亿元;中电信营收3523亿元,净利润180亿元;中联通营收2742亿元,净利润只有区区6.25亿元。

在网络等基础设施的投资上,联通就和领先运营商有交大差距。要在网络质量上达到旗鼓相当,投资额是其中最重要的问题。多年来利润的巨大差异,使得联通在投资下一代网络的时候必定难以为继。此时融资,也是形势所迫。这些钱,用来改善网络投资的差距。

其次,解决体制机制的问题。

公告说明,引入的战略投资者包括:中国人寿(约10.22%)、腾讯信达(约5.18%)、百度鹏寰(约3.30%)、京东三弘(约2.36%)、阿里创投(约2.04%)、苏宁云商(约1.88%)、光启互联(约1.88%)、淮海方舟(约1.88%)、兴全基金(约0.33%)和结构调整基金(约6.11%),合计持有公司约35.19%股份。可以说,这是一份集齐了中国互联网重量级企业的名单。在运营商行业,对互联网公司的运营能力一向是心向往之身不能至。而往往和互联网公司的业务层面合作又是虎头蛇尾居多。下定决心在资本层面合作,也是为了加快内部的转型。

再次,解决员工积极性问题。

公告显示,本次向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。算下来,授予价格约为3.79元/股。这就意味着授予价格几乎只是停牌前市价7.47元/股的一半。发放对象是核心员工,包括公司董事、高级管理人员以及对经营业绩和持续发展有直接影响的管理人员和技术骨干等。员工持股计划和期权的确是互联网企业惯常使用的激励手段。联通上市初期的持股计划对现在的很多核心员工已经没有影响。利用这次混改的机会,再来一次刺激,也是希望鼓鼓干劲。

那么,解决这三大问题,能否带来运营商行业竞争格局的巨变呢?

我的观点是,短期内难以撼动,长期看有望向好。

同样,理由也在公告中。

第一,钱是救急的,没能救穷。

如果不能根本上改变盈利能力不强的窘境,现金的短缺会一直持续下去。本次融资的额度是约617.25亿元。2016年中移动净利润1087亿元,中电信净利润180亿元。这600多亿到手,还是难以撼动中移动的资金优势。移动的资金优势来自于多年以来积累的客户。这个优势从全球通时代就已经奠定。到现在仍然可以享受用户基础的红利。同时,移动利用资金雄厚的基础,正在大力度进行固定宽带的建设和用户拓展。这一点也是联通和电信非常忌惮的。从3G和4G的发展历史来看,只有在网络更新换代的间隔期,运营商才有打翻身仗的机会。联通在3G时代利用苹果先发的优势小小翻身了一次。而移动在4G时代一扫3G的颓势。在5G大规模商用仍然遥远,光网千兆化已经开启的情况下,1-2年内出现现有格局大反转的可能性不大。

第二,BATJD进来不是收购,是参加。

A股国有成分仍然超过51%,只是实现了多元化。在混改的新闻发布会上,联通表示会引入新股东代表成为A股公司董事。董事会6-4-5的分配,6是国有、4民营企业、5是独立董事。同时,在回答有关机制改革问题的时候,提出建立形成制衡机制的董事会。从这些信息来判断,BATJD并不会介入到具体的业务管理领域中,也不会委派任何业务干部进去具体业务运营的部门。在公司顶层决策的层次上,或许具有了一定的制衡力。但是互联网运营的经验,还是要很久的磨合才有可能传递到联通现有的运营团队中去。而且,即使作为企业交流,实现一定范围的干部交换培训和挂职,企业文化的冲突也是根本性的。互联网企业是资本推动下的风险承担型经营风格。运营商则是需要对国资保值负责的稳定型经营风格。此间的融合实在是需要智慧和时间。

第三,核心员工积极性提高,广大中低层员工却有可能心态不稳。

这次设计的员工数量,据一些媒体的估计不超过7550人。实际上平均下来每个人也就分得11万股多。按停牌前的差价,也就40、50万上下,算上近日连续涨停,也就是大几十万。待到能够行权之日,想要成为财务自由者,还得靠公司业绩连续上扬带动估价持续上升。激励是有的,但是和互联网公司领头羊们相比,还是有一定差距。

而且,中低层员工似乎不但没有享受此中红利,还需要担心混改之后是否还有立足之地。为了提升运营效率,企业裁撤冗员,加大考核和激励的力度,也是互联网企业的惯常做法。如此,会不会又引起一波内部士气问题呢?

不过,长期一些来看,这次混改既是国企改革的标志性事件,也确实有望为运营商行业的竞争格局带来很多的变数。

首先是BATJD这样的领头羊入股联通,和联通的合作就会在高层面上形成更多共同价值。反之来说,竞争对手和他们的合作则会很难更紧密。这个壁垒的筑起,对联通来说非常有利。联通利用社会资源开展的业务,竞争对手就有可能需要自行开发运营,起点和格局是完全不一样的。

互联网基因的注入,短期内虽然很难,但长期来看联通的运营肯定会得益于此。联通已经和阿里、腾讯分别成立了运营中心。联通大王卡之类的产品也颇具互联网企业的风格:明了、特点强烈。联通在运营的电商化方面也特别重视。由于船小好调头,可能联通会比电信和移动更有条件引入更多的互联网运营特色。当然,可能主业还是会保持稳定。更多的是通过合作、合资形成新的公司进入新业务的领域。

总之,格局难破,势头向好。